TAV Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) için hedef fiyat yukarı yönlü revize edildi. Deniz Yatırım, şirket için 12 aylık hedef fiyatını 436,60 TL’den 454,40 TL’ye çıkarırken “AL” tavsiyesini sürdürdü.

Mevcut 323 TL seviyesine göre yaklaşık %41 prim potansiyeli hesaplanıyor.

2025’te operasyonel ivme güçlendi

Şirket 2025 yılını güçlü operasyonel büyümeyle tamamladı:

  • Toplam yolcu sayısı: %6 artışla 113,1 milyon

  • Ciro: %10 artışla 1,823 milyar euro

  • FAVÖK: %14 yükselişle 560,2 milyon euro

  • FAVÖK marjı: %30,7

Ciro büyümesinde yolcu artışının yanı sıra Antalya’daki yeni ticari alanlar, Ankara’daki yeni imtiyaz dönemi, fiyat ayarlamaları ve yolcu başı harcamalardaki artış etkili oldu. Gürcistan operasyonları %16 yolcu büyümesiyle öne çıkarken, Ankara operasyonları ve servis şirketleri FAVÖK artışına güçlü katkı sağladı.

Net kâr 50,7 milyon euro seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel iyileşmeye rağmen ertelenmiş vergi giderleri ve kur farkı gibi nakit dışı tek seferlik kalemler kârlılığı baskıladı. Buna karşın serbest nakit akışı %44 artışla 223 milyon euroya yükseldi.

2026 beklentileri: Marj genişlemesi sürecek

Şirket 2026 yılı için:

  • 116–123 milyon yolcu

  • 1,88–1,98 milyar euro ciro

  • 590–650 milyon euro FAVÖK

  • 330 milyon euronun altında yatırım harcaması

öngörüsünde bulundu.

Deniz Yatırım ise 2026 ciro tahminini 1,938 milyar euroya, FAVÖK beklentisini 626 milyon euroya revize etti. FAVÖK marjının %32 seviyesine çıkması beklenirken, net kâr tahmini 130 milyon euro olarak paylaşıldı.

Tiflis Havalimanı imtiyaz süresinin uzatılması sonrası Gürcistan varlık değerlemesi 149 milyon eurodan 166 milyon euroya yükseltildi. Bu güncelleme hedef fiyat artışında etkili oldu.

Çarpanlara göre iskonto dikkat çekiyor

TAVHL hissesi 2026 tahminlerine göre:

  • 17,5x F/K

  • 5,6x FD/FAVÖK

  • 1,2x PD/DD

çarpanlarıyla işlem görüyor. Uluslararası benzer şirketlere kıyasla 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanına göre %50’nin üzerinde iskonto bulunduğu belirtiliyor. Ana ortak Groupe ADP tarafında da TAV’ın grubun büyüme motorlarından biri olduğu vurgulanıyor.

Temettü geri dönüyor, yabancı ilgisi sürüyor

Şirket hisse başına brüt 3,61 TL temettü dağıtımını genel kurul onayına sunma kararı aldı. Uzun süredir yatırımlar nedeniyle ara verilen temettü politikasının yeniden başlaması yatırımcı algısı açısından pozitif değerlendiriliyor. Mevcut fiyat üzerinden temettü verimi %1,13 seviyesinde hesaplanıyor.

Son 12 ayda hissede yaklaşık 91 milyon dolarlık net yabancı girişi gerçekleşirken, yabancı payı %57 seviyesine yükseldi.