İş Yatırım, Koç Holding (KCHOL) için hedef fiyatını 285 TL’den 296 TL’ye çıkarırken, hisseye yönelik “al” tavsiyesini sürdürdü. Revizyonda, 2025 yılı dördüncü çeyreğinde açıklanan ve piyasa beklentilerini aşan net kâr rakamı ile parasal kayıplardaki sert gerileme etkili oldu.
4Ç25’te Net Kâr Beklentileri Aştı
Koç Holding, UMS-29 enflasyon muhasebesi kapsamında 2024’ün son çeyreğinde kaydedilen 8 milyar TL’lik net zararın ardından, 2025’in aynı döneminde 7 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakam, 4,4 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Son çeyrekte ana segmentlerin net kâr katkısında yıllık bazda iyileşme gözlenirken, özellikle otomotiv segmentinin güçlü performansı öne çıktı. Enerji ve dayanıklı tüketim tarafındaki görece zayıflığa rağmen, otomotivdeki toparlanma kombine ciroyu destekledi.
Parasal Kayıplarda Dramatik Düşüş
Holding, 4Ç25’te 4,6 milyar TL parasal kazanç kaydederken, önceki yılın aynı döneminde 1,1 milyar TL parasal kayıp yazmıştı.
Finans segmentinde 4Ç24’te 6 milyar TL’yi aşan parasal zarar, 4Ç25’te 3 milyar TL’nin altına geriledi. Konsolide bazda parasal kaybın 50 milyar TL’den 2,9 milyar TL’ye düşmesi net kârdaki sıçramada belirleyici oldu.
Efektif vergi oranındaki gerileme de kârlılığı destekledi. Holding’in net kârı 1,7 milyar TL’den 22 milyar TL’ye yükseldi.
Segment Bazlı Performans
12 aylık dönemde dayanıklı tüketim ve enerji segmentlerindeki zayıf seyir nedeniyle kombine ciro yüzde 3 daraldı. Buna karşın otomotiv ve finans segmentlerindeki büyüme sayesinde kombine faaliyet kârı yüzde 9 artış kaydetti.
Tüpraş’ın döviz bazlı gelir katkısıyla birlikte uluslararası gelirlerin toplam gelirler içindeki payı yüzde 46 seviyesine ulaştı. Bu yapı, Holding’in kur bazlı gelir çeşitliliğini artırmaya devam ettiğini gösterdi.
Solo Nakit ve Temettü Dinamikleri
Holding’in solo net nakit pozisyonu, iştiraklerdeki sermaye artırımları ve Arçelik paylarının yüzde 7,1’inin geri alınmasının ardından 4Ç25 itibarıyla 815 milyon dolar seviyesine geriledi. 3Ç25 sonunda bu rakam 874 milyon dolar düzeyindeydi. Solo nakdin yüzde 69’u döviz cinsinden bulunuyor.
2024 yılında 38,5 milyar TL temettü geliri elde eden Holding’in, 2025’te YKBNK’nın temettü dağıtmaması ve TOASO ile TTRAK’tan gelen temettülerdeki düşüş nedeniyle temettü geliri 33,4 milyar TL’ye geriledi.
NAD’a Göre Yüksek İskonto
İş Yatırım, özellikle YKBNK için yaptığı hedef değer güncellemesi sonrası Koç Holding’in hedef fiyatını 296 TL’ye yükseltti.
KCHOL hisseleri mevcut durumda net aktif değerine (NAD) göre yaklaşık yüzde 35 iskonto ile işlem görüyor. Son 1 ve 3 yıllık ortalama iskonto oranlarının sırasıyla yüzde 36 ve yüzde 31 seviyesinde olması, mevcut iskontonun tarihsel ortalamalara yakın seyrettiğine işaret ediyor.
