Ak Yatırım, Anadolu Efes Biracılık ve Malt Sanayii A.Ş. (AEFES) hisseleri için hedef fiyatını yukarı yönlü güncelledi. Kurum, daha önce 27 TL olarak belirlediği 12 aylık hedef fiyatını 29 TL’ye yükseltirken, hisse için “endeks üstü getiri” tavsiyesini sürdürdü.
Sonuçlar beklentinin altında kaldı
Anadolu Efes, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 3,14 milyar TL net zarar açıkladı. Açıklanan zarar, yaklaşık 4 milyar TL’lik vergi gideri ve beklentilerin yaklaşık yüzde 10 altında kalan 5,7 milyar TL FAVÖK nedeniyle hem Ak Yatırım’ın 603 milyon TL’lik kâr tahmininin hem de piyasa beklentisinin altında gerçekleşti.
Şirketin net satışları ise 47 milyar TL ile beklentilerin hafif üzerinde geldi.
Borçlulukta yatay görünüm
Şirketin net borcu 1,3 milyar dolar seviyesinde büyük ölçüde yatay kaldı. Böylece Anadolu Efes’in net borç/FAVÖK oranı 2025’in son çeyreğinde 1,4x seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte bu oran 1,5x düzeyindeydi.
Sadece bira operasyonları dikkate alındığında ise net borç çeyreksel bazda yüzde 4 azalarak 680 milyon dolara geriledi. Bu segmentte net borç/FAVÖK oranı 4x seviyesinde oluştu.
Ak Yatırım, açıklanan finansal sonuçların hisse üzerinde hafif olumsuz bir etki yaratabileceğini değerlendiriyor.
Uluslararası gelirler büyümeyi destekledi
Şirketin bira gelirleri 2025’in son çeyreğinde proforma bazda yıllık yüzde 11 artış gösterdi. Bu artışta özellikle Kazakistan’daki fiyat ayarlamaları ve yüzde 0,6’lık hacim büyümesi sayesinde uluslararası gelirlerde görülen yüzde 20,5’lik artış etkili oldu.
Türkiye bira operasyonlarında ise gelirler yıllık yüzde 6,4 artarak 7 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşın bira segmentinde FAVÖK marjı yıllık 537 baz puan düşüşle yüzde 5,8’e geriledi.
2026 için büyüme beklentisi
Şirket yönetimi 2026 yılı için konsolide hacimlerde orta tek haneli büyüme öngörüyor. Türkiye bira operasyonlarında düşük tek haneli artış, uluslararası bira operasyonlarında ise yatay seyir bekleniyor.
Finansallarda TMS 29 sonrası düşük tek haneli gelir büyümesi, TMS 29 öncesi verilere göre ise kur etkisinden arındırılmış bazda orta onlu büyüme öngörülüyor. FAVÖK marjının ise hem TMS 29 öncesi hem sonrası dönemde yatay kalması bekleniyor.
Temettü kararı açıklandı
Anadolu Efes ayrıca toplam 2,01 milyar TL brüt nakit temettü dağıtma kararı aldı. Bu tutar hisse başına 0,3395 TL temettüye karşılık geliyor.
Temettü ödemesinin 13 Mayıs ve 5 Ekim tarihlerinde iki eşit taksit halinde yapılması planlanıyor. Açıklanan temettünün verimi yaklaşık yüzde 1,8 seviyesinde bulunuyor.
Ak Yatırım’ın değerlemesine göre Anadolu Efes için belirlenen hedef değerin yüzde 87’si Coca-Cola İçecek iştirakinden kaynaklanıyor.
