Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), haftalık bülteninde yer alan iki kararıyla borsa çevrelerinde dikkat çekti. Kurul, Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (#TERA)’nin %344 oranındaki bedelsiz sermaye artırımı başvurusuna onay verirken, aynı bültende şirketin üst yönetimine Vişne Madencilik (#VSNMD) hisselerinde yapılan manipülatif işlemler nedeniyle toplam 8 milyon 878 bin TL idari para cezası uyguladı.

Bu durum, piyasa kulislerinde “SPK’nın aynı şirkete hem ödül hem ceza verdiği” şeklinde yorumlanarak tartışma yarattı.

Bedelsiz onay 3 ay sonra geldi

SPK kararına göre Tera Yatırım’ın çıkarılmış sermayesi, 157,5 milyon TL’den %344 oranında artışla 700 milyon TL’ye çıkarılacak. Şirket, bedelsiz sermaye artırımı başvurusunu 11 Temmuz 2025’te yapmıştı. Artış, 3 milyar TL kayıtlı sermaye tavanı içinde gerçekleşecek.

Aynı bültende 18 milyon TL'ye yaklaşan ceza

Ancak aynı SPK bülteninde, Tera Yatırım’ın Genel Müdürü Alper Öztürk ve Genel Müdür Yardımcısı Ayşegül Kaya hakkında da karar çıktı.

Kurul, söz konusu yöneticilere Vişne Madencilik pay piyasasında arz-talep dengesini bozarak yanıltıcı izlenim oluşturmak gerekçesiyle her birine 8 milyon 878 bin TL idari para cezası verdi.

Vişne Madencilik hissesi, Şubat 2025’te halka arz olduktan sonra 37 TL’den 850 TL’ye kadar yükselmiş, ardından sert satışlarla 130 TL’ye gerilemişti. SPK’nın 'manipülasyon'a dair tespiti bu sert hareketlerin ardından geldi.

Piyasa tepkisi: “Aynı kurumdan iki zıt mesaj”

Borsa çevreleri, aynı bültende yer alan bu iki kararın SPK’nın denetim politikasına dair kafa karışıklığı yarattığı görüşünde birleşti.
Bazı analistler, şirketin yöneticileri hakkında ağır cezalar verilirken, kurumsal düzeyde sermaye artışına onay verilmesini “tutarsız” olarak nitelendirdi.

Bir piyasa uzmanı, Kulis Borsa’ya yaptığı değerlendirmede şu ifadeleri kullandı:

“Eğer bir kurumun yöneticileri manipülatif işlemler nedeniyle cezalandırılıyorsa, aynı gün o kurumun sermaye artışı talebinin onaylanması yatırımcı nezdinde yanlış bir mesaj oluşturur. Bu, hem piyasa disiplinini hem de güveni zedeler.”

“Kurumsal yapı ile şahsi sorumluluk” ayrımı

Öte yandan bazı hukukçular ise SPK’nın iki kararı arasında hukuken çelişki bulunmadığı görüşünde. Uzmanlar, bedelsiz sermaye artırımı onayının şirketin mali yapısına ilişkin olduğunu, cezaların ise şahsi eylemlerden kaynaklandığını vurguluyor.

Yine de borsa kulislerinde bu durumun, SPK’nın yatırımcı nezdindeki “tutarlılık algısını” zedelediği ifade ediliyor.