ICBC Yatırım, Arçelik A.Ş. (#ARCLK) için yayımladığı 27 Ekim tarihli analiz raporunda, hisse hedef fiyatını 170 TL’den 150 TL’ye indirdi. Kurum, “nötr” tavsiyesini ise korudu. Değerlendirmede, şirketin üçüncü çeyrek sonuçlarının beklentilerin altında kaldığına dikkat çekildi.

Zarar Beklentilerin Üzerinde Geldi

Arçelik, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 2,1 milyar TL net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde zarar 5,6 milyar TL seviyesindeydi. Gelir ve FAVÖK marjı piyasa tahminleriyle uyumlu gerçekleşse de, net zarar düzeyi beklentilerin üzerinde geldi.

Şirketin çeyreklik geliri 124 milyar TL olarak açıklanırken, bu rakam yıllık bazda %11 düşüşe işaret etti. ICBC Yatırım, uluslararası pazarlardaki talep zayıflığı ve fiyat baskılarının gelirleri sınırladığını, Türkiye’de ise talebin ılımlı seyrettiğini belirtti.

Kârlılık Arttı, Borç Yükü Yükseldi

Arçelik’in brüt kâr marjı, hammadde maliyetlerindeki düşüş ve kur avantajı sayesinde 270 baz puan artarak %29,1 seviyesine çıktı. Ancak faaliyet giderlerinin %26,8 artması, kârlılığı sınırladı. FAVÖK marjı ise %6,9 seviyesinde oluşarak beklentilere paralel gerçekleşti.

Şirketin net borcu 150 milyar TL’ye, borç/FAVÖK oranı ise 5,2’ye yükseldi. (2024 sonunda 3,8)

Beklentiler Aşağı Revize Edildi

Yönetim, 2025 yılına ilişkin beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitti. Yeni öngörülere göre:

  • Yurtiçi gelirlerde %5 düşüş bekleniyor (önceki: yatay seyir),

  • Uluslararası gelir artışı %5–10 aralığına çekildi (önceki: %15),

  • FAVÖK marjı hedefi %6,0–6,5 aralığına indirildi (önceki: %6,5).

Hisse Performansı Geride Kaldı

Arçelik hissesi son bir yılda %20 değer kaybetti ve BIST 100 endeksine göre %36 daha zayıf performans gösterdi. ICBC Yatırım, 2025 tahminlerine göre hisseyi 8,7 FD/FAVÖK çarpanı üzerinden değerleyerek “nötr” görüşünü korudu.