HSBC Araştırma, BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. için “Al” tavsiyesini yineledi ve 850 TL hedef fiyatını korudu.
Yayımlanan raporda, şirketin son beş çeyrektir negatif müşteri trafiği bildirmesine karşın, sepet büyümesinin desteğiyle pozitif reel benzer mağaza (LFL) büyümesi kaydettiği belirtildi. Enflasyondaki gerilemeyle birlikte brüt marjlarda normalleşme beklendiği ifade edilirken, artan çalışan maliyetlerinin yüksek brüt marjlarla dengelendiği ve EBITDA marjı üzerindeki etkinin sınırlı kaldığı vurgulandı.
FİLE Formatı Öne Çıkıyor
Raporda, BİM’in premium market konsepti olan FİLE’nin 2015 yılındaki kuruluşundan bu yana 329 mağazaya ulaştığı ve son üç yılda yüzde 20 bileşik büyüme kaydettiği aktarıldı.
FİLE’nin toplam satışlar içindeki payının 2022’de yüzde 4 seviyesindeyken 2025 itibarıyla yüzde 10’a yükseldiği, bu oranın 2027’de yüzde 12’ye ulaşmasının beklendiği belirtildi. Ayrıca FİLE mağazalarının metrekare başına satış verimliliğinin BİM mağazalarının 1,3 katına ulaştığı ve Migros Ticaret A.Ş.’yi yüzde 14 oranında geride bırakmasının öngörüldüğü ifade edildi.
Öte yandan şirketin e-grocery operasyonlarının 93 mağazaya genişlediği bilgisi paylaşıldı.
Çarpanlara Göre İskonto
HSBC, BİM’in 2015’ten bu yana ortalama 16,5x F/K çarpanıyla işlem gördüğünü, mevcut seviyelerin bu ortalamaya kıyasla yaklaşık yüzde 19 iskontolu olduğunu belirtti.
Raporda, enflasyonun düşüş eğilimine girmesiyle birlikte yeniden değerleme potansiyeline işaret edilerek, çok formatlı iş modeli ve FİLE’nin hızlanan genişlemesinin uzun vadeli büyüme için güçlü bir zemin oluşturduğu değerlendirmesi yapıldı.