Alnus Yatırım, TAV Havalimanları (TAVHL) için yayımladığı yeni analiz notunda 12 aylık hedef fiyatını 439,84 TL’den 411,19 TL’ye düşürdü.
Kurum, hedef fiyattaki aşağı yönlü revizyona rağmen hisse için “AL” tavsiyesini korumaya devam ediyor.
Revizyonun gerekçesi olarak, 2025/09 döneminde faaliyet kârlılığının güçlenmesine karşın faaliyet dışı giderlerdeki artışın net kârı belirgin şekilde baskılaması gösterildi.
Hasılat Güçlü Büyüdü, Brüt Kârlılık Arttı
TAV Havalimanları’nın 2025/09 döneminde elde ettiği hasılat, geçen yılın aynı dönemine göre 17,43 milyar TL artışla 60,87 milyar TL’ye yükseldi.
Satışların maliyeti ise 9,46 milyar TL artarak daha sınırlı bir yükseliş gösterdi. Böylece şirketin brüt kârı %44,62 artışla 25,85 milyar TL’ye, brüt kâr marjı ise %41,16’dan %42,47’ye çıktı.
Faaliyet giderleri yıllık bazda 3,79 milyar TL artışla 11,53 milyar TL oldu.
Kur farkı ve karşılık giderlerindeki artış nedeniyle, diğer net esas faaliyet gelirleri 296,9 milyon TL’den 67,1 milyon TL’ye geriledi.
Tüm bu gelişmelere rağmen şirketin esas faaliyet kârı %37,88 artarak 14,39 milyar TL olarak gerçekleşti.
FAVÖK Çift Haneli Büyüdü: Marj 1 Puan Yükseldi
TAV Havalimanları’nın FAVÖK rakamı (tek seferlik kalemler hariç), %44,86 artışla 20,74 milyar TL’ye çıktı.
FAVÖK marjı da %32,96’dan %34,07’ye yükselerek operasyonel performanstaki iyileşmeyi destekledi.
Faaliyet Dışı Kalemlerde Sert Bozulma: Net Kâr Baskılandı
Finansal sonuçların en zayıf halkasını faaliyet dışı kalemler oluşturdu:
-
Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar, geçen yıl 1,55 milyar TL gelir yazarken bu yıl 1,31 milyar TL zarar oluşturdu.
-
Net finansman gideri, faiz ve kur etkisiyle 2,13 milyar TL artarak 7,45 milyar TL seviyesine çıktı.
-
Dönem vergi gideri, geçen yıl 1,39 milyar TL iken 2,78 milyar TL’ye yükseldi.
Bu kalemlerin toplam etkisiyle net kâr üzerinde 6,33 milyar TL’lik olumsuz baskı oluştu.
Sonuç olarak şirketin dönem net kârı 2,60 milyar TL azalarak 4,02 milyar TL’ye, net kâr marjı ise %15,25’ten %6,61’e geriledi.
“Getiri Potansiyeli Hâlâ Yüksek”
Alnus Yatırım, değerlemede %100 ağırlıklı İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) yöntemini kullandığını belirtti. Yapılan hesaplamada şirketin toplam değeri 2,87 milyar euro (149,37 milyar TL) olarak belirlendi.
Bu doğrultuda hedef fiyat 411,19 TL olarak güncellendi. Kurum, düşüşe rağmen TAVHL’nin mevcut seviyelere göre yüksek getiri potansiyeli sunduğunu vurgulayarak “AL” tavsiyesini yineledi.