Aselsan (ASELS), 2025 yılının ilk çeyreğinde beklentileri sınırlı şekilde aşan finansal sonuçlar açıkladı. Şirket, bu dönemde 2.275 milyon TL net kâr elde etti.
Bu rakam, ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi'nin 2.112 milyon TL'lik tahmininin üzerinde kalsa da, piyasanın 2.535 milyon TL’lik beklentisinin altında gerçekleşti.
Buna rağmen, güçlü sipariş büyümesi ve operasyonel performans, yatırımcılar açısından pozitif sinyaller verdi. ÜNLÜ & Co, Aselsan hissesi için 158,4 TL hedef fiyat ile “AL” tavsiyesini korudu.
Değerleme, 2026 yılı tahminlerine ve sektör ortalaması olan 13,4x FD/FAVÖK çarpanına dayanıyor.
Gelir ve Operasyonel Performans Güçlü Seyretti
Aselsan’ın net satışları 1Ç25’te yıllık %9 artışla 22,8 milyar TL’ye yükseldi. Aynı dönemde FAVÖK %10 büyüme ile 5,1 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı %22,6 oldu. Bu oran, geçen yılın aynı çeyreğine göre 12 baz puanlık iyileşmeye işaret ediyor.
Şirketin net kâr marjı ise %10 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel kârlılıktaki ılımlı artış, genel olarak sürdürülebilir bir büyüme sinyali verdi.
Daha iyi bir yatırım deneyimi için şimdi Piapiri'yi ücretsiz indirin
Sipariş Defteri 15 Milyar Dolara Yükseldi
Aselsan’ın en dikkat çeken verilerinden biri, sipariş performansı oldu. 2025’in ilk çeyreğinde toplam sipariş portföyü 14 milyar dolardan 15 milyar dolara yükseldi. Bu artışta hem yeni sözleşmeler hem de hızlanan teslimatlar etkili oldu.
- Yeni sözleşme tutarı: 1,5 milyar dolar (1Ç24: 1,0 milyar dolar)
- Bu tutar, KAP’ta bildirilen rakamların yaklaşık %25 üzerinde
- İhracat sözleşmeleri: %220 artışla 372 milyon dolara yükseldi
- Ancak gerçekleşen ihracat geliri: %27 düşüşle 2,8 milyar TL
Bu tablo, ihracat potansiyelinin büyüdüğünü ancak teslimat takviminin ileri dönemlere kaydığını gösteriyor.
Finansal Giderler Yüksek, Borçta Artış
Aselsan’ın net finansal giderlerinde, döviz kredilerine bağlı kur farkı zararları nedeniyle artış yaşandı. Şirket, bu çeyrekte 252 milyon TL faiz geliri elde etse de, net finansal kalem negatif etkilendi.
Buna ek olarak:
- 4,4 milyar TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi
- Yatırım harcamaları: 5,95 milyar TL
- Net borç: 17,5 milyar TL’den 20,1 milyar TL’ye çıktı
- Net borç / FAVÖK oranı: 0,6x – hâlâ yönetilebilir seviyede
- Yüksek yatırım temposu, şirketin büyüme odaklı stratejisini yansıtıyor.
Temettü Kararı: Düşük Ama Stratejik
Aselsan Yönetim Kurulu, 25 Kasım 2025’te ödenmek üzere hisse başı brüt 0,235 TL temettü dağıtılmasını teklif etti. Bu, yaklaşık %0,17 temettü verimi ve %7 net kâr dağıtım oranı anlamına geliyor. Dağıtım oranının düşük kalması, şirketin yüksek yatırım bütçesiyle uyumlu.
2025 Beklentileri ve Uzun Vadeli Görünüm
ÜNLÜ & Co Araştırma Ekibi, Aselsan’ın yılın geri kalanı için beklentilerinde değişiklik yapmadığını belirtti:
Enflasyon bazlı %10 ciro artışı
%23 FAVÖK marjı
20 milyar TL yatırım harcaması
Yılın ikinci yarısında özellikle ihracat gelirlerinde beklenen artış, marjları %23’ün üzerine taşıyabilir. Öte yandan Avrupa’daki savunma harcamalarının artışı, uzun vadede Aselsan için yeni pazar fırsatları yaratabilir. Ancak bu tür bütçelerin kısa vadede yerel üreticilere yönelmesi, şirketin doğrudan kazanç potansiyelinde belirsizlik yaratabilir.