BDS fonunda iki ayrı ihlal tespit edildi

SPK tarafından yapılan incelemede, Pardus Portföy Yönetimi AŞ’nin kurucusu olduğu Pardus Portföy BIST 30 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest (TL) Fon’unun yönetiminde mevzuata aykırı uygulamalar bulunduğu belirtildi.

Kurul, fon portföyünün 22-31 Temmuz 2024 tarihleri arasında yatırım sınırlamalarına uygun şekilde yönetilmediğini tespit ederek şirkete 3 milyon 81 bin 378 TL idari para cezası verdi.

Bunun yanında, iç kontrol sistemine ilişkin yükümlülüklerin yerine getirilmemesi nedeniyle aynı tutarda ikinci bir idari para cezası uygulanmasına karar verildi.

Böylece Pardus Portföy’e kesilen toplam ceza 6 milyon 162 bin 756 TL’ye ulaştı.

Tera Portföy’e 4,4 milyon TL ceza

SPK’nın yaptırım uyguladığı bir diğer kurum ise Tera Portföy Yönetimi AŞ oldu.

Kurul incelemesinde, Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un katılma paylarının TEFAS’ta işlem görmesine yönelik olarak gerekli kurul onayı alınmadan fon izahnamesinde değişiklik yapıldığı tespit edildi.

Bu kapsamda Tera Portföy Yönetimi AŞ’ye 4 milyon 435 bin 27 TL idari para cezası verilmesine karar verildi.

Kararların gerekçesi mevzuata aykırılık

SPK kararlarında, tespit edilen ihlallerin yatırım fonlarına ilişkin esasları düzenleyen tebliğler ile portföy yönetim şirketlerinin faaliyet esaslarına ilişkin düzenlemelere aykırılık oluşturduğu belirtildi.

Kurulun aldığı kararlar, yatırım fonları sektöründe mevzuata uyum ve iç kontrol mekanizmalarının önemini bir kez daha gündeme taşıdı.

Halka arzla başlayan yükseliş

Kontrolmatik, Ekim 2020’de pay başına 6,90 TL fiyatla halka arz edildi. Bedelsiz sermaye artırımları sonrası düzeltilmiş verilere göre hisse, 19 Ekim 2020’de yaklaşık 1,43 TL seviyesinden işlem görmeye başladı.

Enerji dönüşümü, teknoloji yatırımları ve büyüme odaklı projelerin yatırımcılar tarafından yoğun ilgi görmesiyle birlikte şirket hisseleri kısa sürede güçlü bir yükseliş trendine girdi.

Yüzde 12 binin üzerinde getiri sağladı

2021-2023 döneminde Borsa İstanbul’da enerji ve teknoloji temalı hisselere yönelik yoğun talep, Kontrolmatik’i piyasanın yıldız şirketlerinden biri haline getirdi.

Şirketin açıkladığı yeni sözleşmeler, enerji depolama yatırımları ve büyüme planları yatırımcı ilgisini artırırken, hisse fiyatı tarihi zirvelerine ulaştı. Bu dönemde halka arzdan itibaren elde edilen getirinin yüzde 12 binleri aşması, KONTR'u borsanın en çok konuşulan hisselerinden biri yaptı.

Şirketin ABD’de yıllık 3 GWh kapasiteli lityum iyon batarya ve enerji depolama tesisi kurma planı da büyüme hikâyesini destekleyen önemli gelişmeler arasında yer aldı.

Finansal koşullar baskı yarattı

2024 sonrasında ise değişen ekonomik koşullar ve yükselen finansman maliyetleri şirket üzerinde baskı oluşturmaya başladı.

Faiz oranlarındaki yükseliş ve daha sıkı finansal ortam, yatırımcıların büyüme odaklı şirketlere yönelik iştahını azaltırken, Kontrolmatik hisselerinde de aşağı yönlü ve dalgalı bir seyir öne çıktı.

Yönetici satışları dikkat çekti

Son dönemde şirketin üst yönetiminden gelen hisse satışları da yatırımcıların yakından takip ettiği gelişmeler arasında yer aldı.

Kamuyu Aydınlatma Platformu'na yapılan bildirimlere göre Yönetim Kurulu Başkanı Sami Aslanhan ile Yönetim Kurulu Başkan Vekili Ömer Ünsalan'ın gerçekleştirdiği satışlar sonrasında her iki yöneticinin şirketteki payı yüzde 5 seviyesinin altına geriledi.

Bu gelişme, piyasalarda şirket yönetiminin geleceğe yönelik beklentilerine ilişkin çeşitli değerlendirmelere neden oldu.

Tahvil ödemeleri ve yeniden yapılandırma süreci

Şirket açısından en kritik gelişmelerden biri ise tahvil ödemelerinde yaşanan aksama oldu.

Kontrolmatik, mayıs ayında toplam büyüklüğü 450 milyon TL olan TLRef endeksli iki tahvil için planlanan kupon ve anapara ödemelerini gerçekleştiremediğini duyurdu. Şirket, ödeme gecikmesinin mevcut finansal koşullardan kaynaklandığını bildirdi.

Bununla birlikte Kontrolmatik ve bağlı ortaklığı Pomega Enerji Depolama Teknolojileri, banka kredilerinin yeniden yapılandırılması amacıyla kamu bankalarıyla görüşmelere başladı.

VİOP kararı ve bedelli sermaye artırımı

Borsa İstanbul, 25 Mayıs'ta Kontrolmatik paylarına dayalı Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası (VİOP) sözleşmelerinde yeni vade açılmayacağını açıkladı. Karar, türev piyasalardaki işlem dinamikleri açısından önemli bir gelişme olarak değerlendirildi.

Öte yandan şirket, 1 Nisan 2026 tarihinde yüzde 200 oranında bedelli sermaye artırımı kararı aldığını duyurdu. Söz konusu karar yatırımcılar arasında farklı yorumlara neden olurken, şirketin finansal yapısını güçlendirme adımlarının bir parçası olarak öne çıktı.

Piyasanın yakından izlediği şirketlerden biri olmaya devam ediyor

Kontrolmatik, son yıllarda Borsa İstanbul'un en büyük yükseliş hikâyelerinden birini yazarken, bugün ise borç yönetimi, yeniden yapılandırma görüşmeleri ve yeni yatırımlar arasındaki dengeyi kurmaya çalışıyor.

Şirketin önümüzdeki dönemde finansal yükümlülüklerini nasıl yöneteceği, Pomega yatırımlarının yaratacağı nakit akışı ve yeniden yapılandırma sürecinin sonuçları, hem yatırımcılar hem de piyasa profesyonelleri tarafından yakından takip edilecek.

Kurul, şirketin Genel Müdürü ve Yönetim Kurulu Üyesi Yunus Emre Battal hakkında 6 ay süreyle geçici işlem yasağı uygulanmasına karar verdi.

SPK bülteninde yer alan açıklamaya göre, TRILC pay piyasasında gerçekleştirilen işlemlerde 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu'nun 106'ncı maddesinde düzenlenen bilgi suistimali ile 104'üncü maddede yer alan piyasa bozucu eylemlerin işlendiğine ilişkin makul şüphe oluştuğu belirtildi.

Bu kapsamda yatırımcı haklarının korunması ve piyasa güvenliğinin sağlanması amacıyla Battal hakkında 5 Haziran 2026 tarihli işlemlerden başlamak üzere borsalarda 6 ay süreyle geçici işlem yasağı uygulanmasına karar verildi.

Tartışmaların odağında konkordato öncesi satışlar var

Kararın zamanlaması, piyasalarda uzun süredir konuşulan hisse satışlarını yeniden gündeme taşıdı.

İddialara göre Yunus Emre Battal, şirket hakkında mahkemeden konkordato kararı çıkmadan yaklaşık bir ay önce sahip olduğu tüm TRILC paylarını borsada sattı. Daha sonra gelen konkordato süreci ve hissede yaşanan sert değer kayıpları, söz konusu işlemlerin yatırımcılar tarafından yakından sorgulanmasına neden oldu.

Özellikle şirket yönetiminde görev alan bir ismin, finansal sıkıntıların kamuoyuna yansımasından önce paylarını tamamen elden çıkarmış olmasının piyasada dikkat çektiği belirtiliyor.

SPK “makul şüphe” vurgusu yaptı

SPK kararında herhangi bir kesin hükme yer verilmezken, incelemeler sonucunda Sermaye Piyasası Kanunu kapsamında düzenlenen bilgi suistimali ve piyasa bozucu eylemlere ilişkin makul şüphe oluştuğu ifade edildi.

Kurul tarafından alınan geçici işlem yasağı kararının, soruşturma ve inceleme süreçlerinin sağlıklı şekilde yürütülmesi amacıyla uygulanan bir tedbir niteliğinde olduğu kaydedildi.

Raporda, Koç Holding’in yılın ilk çeyreğinde 0,5 milyar TL net kâr açıkladığı belirtildi. Şirket, geçen yılın aynı döneminde ise 1,9 milyar TL net zarar açıklamıştı.

Analizde, piyasa beklentisinin 4,4 milyar TL, Ak Yatırım tahmininin ise 3,5 milyar TL seviyesinde olduğu hatırlatılarak, gerçekleşen net kârın beklentilerin belirgin şekilde altında kaldığı ifade edildi.

Sapmada Tüpraş etkisi öne çıktı

Ak Yatırım değerlendirmesinde, beklentilerden sapmanın temel nedenleri arasında Tüpraş tarafında beklenenden düşük net kâr açıklanması ve “diğer” segmentinde görülen yüksek zarar gösterildi. Solo net nakit pozisyonuna ilişkin parasal kayıpların da bu segmentteki zarar üzerinde etkili olduğu belirtildi.

Buna karşın faaliyet kârındaki büyüme sayesinde konsolide net sonucun geçen yılki zarardan kâra döndüğü vurgulandı.

Raporda ayrıca, vergi tablolarında enflasyon muhasebesinin kaldırılmasıyla etkin vergi oranının yükseldiği ve bunun net kâr büyümesini sınırladığı ifade edildi.

Otomotiv segmentinde zayıf görünüm

Koç Holding’in otomotiv segmentindeki net kârının, Ford Otosan ve Türk Traktör tarafında yurtiçi satış hacimlerindeki daralma ile zayıf FAVÖK performansı nedeniyle yüzde 39 gerileyerek 1,6 milyar TL’ye düştüğü belirtildi.

Enerji segmentinde ise Orta Doğu’daki çatışmaların etkisiyle ürün marjlarında yaşanan yükseliş sonucu net kârın yüzde 1523 artışla 1,6 milyar TL seviyesine ulaştığı aktarıldı.

Dayanıklı tüketim segmentinde zararların daha düşük finansman giderleri sayesinde sınırlı gerilediği ifade edilirken, finans operasyonlarının geçen yılki 1,1 milyar TL net zarardan 2,8 milyar TL net kâra döndüğü kaydedildi.

Net nakit pozisyonu yükseldi

Koç Holding’in solo net nakit pozisyonunun, Tüpraş hisselerinin yüzde 2,1’lik satışından elde edilen gelir ve temettü katkısıyla 2026 yılının ilk çeyrek sonunda 969 milyon dolara yükseldiği bildirildi. Bu rakamın, 2025 yıl sonundaki 815 milyon dolar seviyesine göre yüzde 19 artışa işaret ettiği belirtildi.

Şirketin ayrıca nisan ayında EYAŞ’tan 73 milyon dolar nakit temettü aldığı ifade edildi.

“Kısa vadede baskı yaratabilir”

Ak Yatırım değerlendirmesinde, Koç Holding hisselerinin mevcut net aktif değerine göre yüzde 35 iskonto ile işlem gördüğü, son 2 ve 5 yıllık ortalama iskonto seviyesinin ise yüzde 28 olduğu belirtildi.

Kurum, ilk çeyrek finansal sonuçlarının kısa vadede hisse performansı üzerinde olumsuz etki yaratmasını beklediğini ifade etti.

Borsa İstanbul’un daha önce yaptığı açıklamaya göre söz konusu iki hissenin işlem sırası 6 Mart 2026 tarihinden bu yana kapalı bulunuyor. İşlem sırasının uzun süre kapalı kalması nedeniyle hisselerin 13 Mart 2026 itibarıyla dahil oldukları endekslerden çıkarılacağı da duyuruldu.

İşlem sırası kapalı hisselerde satış yapılamıyor

Bir hissede işlem sırasının kapatılması durumunda yatırımcıların ilk karşılaştığı durum likiditenin tamamen ortadan kalkması oluyor.

Bu süreçte yatırımcılar ellerindeki hisseleri borsada satamıyor ve fiyat oluşumu gerçekleşmiyor. İşlem sırasının yeniden açılması ise şirketle ilgili gelişmelere, incelemelere veya hukuki süreçlere bağlı olarak değişebiliyor.

Süre uzadıkça belirsizlik artıyor

İşlem sırası kapalı hisselerde sürenin uzaması yatırımcı açısından riskleri artırabiliyor. Şirket hakkında finansal sorunlar, hukuki süreçler veya iflas gibi gelişmeler söz konusuysa, hisselerin tekrar işlem görmeye başlaması da belirsiz hale gelebiliyor.

Nitekim son gelişmede YESIL ve YYAPI hisselerinin işlem sırasının 5 işlem gününü aşan kapalılık nedeniyle endeks kapsamı dışına çıkarılması, bu tür durumların piyasadaki yansımalarına örnek olarak gösteriliyor.

Tasfiye sürecinde hissedarlar en son sırada

Halka açık bir şirketin iflas etmesi veya tasfiye sürecine girmesi durumunda yatırımcıların hukuki konumu da sınırlı kalıyor.

Tasfiye sürecinde şirket varlıklarından elde edilen gelir öncelikle kamu alacakları, çalışan alacakları ve teminatlı alacaklılara ödeniyor.

Hisse sahipleri ise hukuki sıralamada en son alacaklılar arasında yer aldığı için, tasfiye sonunda yatırımcılara ödeme yapılması çoğu zaman mümkün olmayabiliyor.

Uzmanlar risk yönetimine dikkat çekiyor

Piyasa uzmanları, bu tür durumların yatırımcılar için önemli bir risk olduğunu belirterek portföylerin çeşitlendirilmesi ve şirket haberlerinin yakından takip edilmesi gerektiğine dikkat çekiyor.

İşlem sırası kapalı hisselerde yatırımcıların hareket alanı oldukça sınırlı olduğu için, özellikle finansal yapısı zayıf şirketlerde yatırım kararlarının dikkatle değerlendirilmesi gerektiği ifade ediliyor.