Kurumun değişiklik kararında şirketlerin önümüzdeki dönemdeki üretim, satış hacmi, kârlılık ve nakit yaratma potansiyellerine ilişkin beklentiler etkili oldu.

Tofaş'ta üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi

Ünlü & Co, Tofaş'ı iç pazardaki zayıf görünüme rağmen şirket özelindeki üretim ve kârlılık toparlanması beklentisi nedeniyle model portföye dahil etti.

Kurumun değerlendirmesinde, K0 modelinin ihracat büyümesini desteklemesi, yıl sonuna doğru başlaması beklenen Kuzey Amerika sevkiyatları ile K9 (Doblo) modelinin eylül ayında lansmanı ve ekimde başlaması beklenen sevkiyatlarının satış hacmi ve kârlılığa katkı sağlayabileceği belirtildi.

Bunun yanında, Egea'nın yerini alabilecek yeni modelin önümüzdeki aylarda açıklanmasının Tofaş hissesi açısından yeni bir katalizör oluşturabileceği değerlendirildi.

Ünlü & Co, bu projeyi mevcut baz senaryo tahminlerine ve değerlemesine henüz dahil etmedi. Kurum, söz konusu gelişmenin mevcut 421 TL/hisse hedef fiyata ilave yukarı yönlü potansiyel yaratabileceğine dikkat çekti.

Kurum ayrıca Tofaş'ın yıllık 500 bin adede yükseltilen üretim kapasitesinin söz konusu projelerle birlikte 2028'den itibaren daha yüksek oranda kullanılabileceğini ve kapasite kullanımındaki artışın kâr marjlarının toparlanmasını destekleyebileceğini öngörüyor.

Stellantis'in Türkiye ve Fas'taki fabrikalarını 2030'a kadar tam kapasiteyle çalıştırma hedefi de Tofaş açısından uzun vadeli görünümü destekleyen unsurlar arasında gösterildi.

Ünlü & Co'nun yeni modelin olası katkısını içermeyen tahminlerine göre Tofaş'ın 2026 tahmini F/K çarpanı 9x, 2027 tahmini F/K çarpanı ise 5x seviyesinde bulunuyor. Kurum bu seviyeleri beklenen kâr büyümesine kıyasla cazip değerlendiriyor.

Ebebek'te güçlü hacim büyümesi öne çıktı

Model portföye alınan bir diğer hisse Ebebek oldu.

Ünlü & Co, şirketin dirençli talep yapısı, pazar payındaki devam eden kazanımları ve iyileşen nakit yaratımı nedeniyle EBEBK'yı portföye ekledi.

Kurum, temel ihtiyaç dışındaki perakende şirketlerinin önemli bölümünde görülen zayıf talep görünümüne karşın Ebebek'in güçlü hacim büyümesini koruduğuna dikkat çekti.

Şirketin Türkiye satış adetlerinin 2026'nın ilk yarısında yıllık bazda yüzde 21 arttığı belirtilirken, kârlılık ve nakit dönüşümünün de güçlü ciro büyümesini takip etmeye başladığı vurgulandı.

CCOLA portföyden çıktı, AL tavsiyesi korundu

Ünlü & Co'nun model portföyden çıkardığı hisselerden biri Coca-Cola İçecek oldu.

Ancak bu karar, kurumun CCOLA'ya yönelik uzun vadeli olumlu görüşünün değiştiği anlamına gelmiyor. Ünlü & Co, hisse için “AL” tavsiyesini ve 118 TL hedef fiyatını korudu.

Kurum, Coca-Cola İçecek'in güçlü ilk yarı performansının ardından daha zorlu baz etkisi ve yüksek maliyetli stokların gelir tablosuna yansıması nedeniyle 2026'nın ikinci yarısında kâr ivmesinin normalleşmesini bekliyor.

Dolayısıyla CCOLA'nın model portföyden çıkarılması, hisse için tavsiyenin “SAT” seviyesine çekildiği anlamına gelmiyor.

Ülker'de kısa vadeli kârlılık baskısı

Model portföyden çıkarılan diğer hisse ise Ülker oldu.

Ünlü & Co; zayıf yurt içi talep, yüksek promosyon yoğunluğu ve yüksek maliyetli stokların kısa vadede şirketin kârlılık ivmesi üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyor.

Buna karşın kurum, daha belirgin bir kârlılık toparlanmasının 2027 yılı hikâyesi olabileceğini değerlendiriyor.

Ülker için de model portföyden çıkarma kararına rağmen “AL” tavsiyesi ve 156 TL hedef fiyat korunuyor. Ünlü & Co ayrıca ULKER'in mevcut değerleme çarpanlarının ucuz göründüğüne dikkat çekiyor.

İş Yatırım, yeni hedef fiyatın mevcut piyasa fiyatına göre yüzde 37 yükseliş potansiyeline işaret ettiğini belirtti.

Değerlemede İNA yöntemi kullanıldı

Akçansa değerlemesinde indirgenmiş nakit akımı (İNA) yöntemini kullanan İş Yatırım, güncellenen makroekonomik varsayımlar kapsamında tahmin döneminde ortalama yüzde 28,4 AOSM ve yüzde 7 sonsuz büyüme oranı kullandı.

Kurum, şirketin mevcut 443 milyon TL net borç pozisyonunu firma değerinden düşerek özsermaye değerine ulaştı.

FAVÖK marjında güçlü toparlanma bekleniyor

İş Yatırım'ın Akçansa beklentilerinde operasyonel toparlanma öne çıkıyor.

Kurum, şirketin FAVÖK marjını 2026'da yüzde 14,5, 2027'de yüzde 16,6 olarak öngörüyor.

2028 yılında ise marjın yüzde 20,5'e yükselmesi bekleniyor. Bu toparlanmada klinker ve hazır beton kapasite artışları, ürün karmasındaki değişim, maliyet optimizasyonu ve güçlü bölgesel talebin sağlayacağı fiyatlama avantajının etkili olması bekleniyor.

Heidelberg Materials yönetimine geçişle birlikte ortaya çıkması beklenen operasyonel sinerjiler de tahminlerde önemli bir yer tutuyor.

Liman gelirleri de büyümeye katkı sağlayacak

Akçansa'nın liman operasyonlarının FAVÖK katkısının da önümüzdeki dönemde artması bekleniyor.

İş Yatırım, 2025 yılında yaklaşık 11,4 milyon dolar olan liman operasyonları FAVÖK katkısının 2028'de 15 milyon doların üzerine çıkacağını tahmin ediyor.

Faiz indirimleri AKCNS için katalizör olabilir

İş Yatırım'a göre olası faiz indirimleri, inşaat faaliyetlerini ve buna bağlı olarak çimento talebini destekleyebilecek önemli katalizörlerden biri.

Bunun yanı sıra enerji maliyetlerinin düşük seyretmesi ve Heidelberg Materials entegrasyonundan beklenen operasyonel sinerjiler de AKCNS açısından olumlu unsurlar olarak değerlendiriliyor.

Kurumun öne çıkardığı başlıca riskler ise fiyat artışlarının enflasyonun altında kalması, yüksek faizlerin inşaat faaliyetlerini baskılaması ve enerji ile yakıt maliyetlerinde beklenenden daha yüksek artış yaşanması.

İş Yatırım, güncellenen beklentileri doğrultusunda Akçansa için 302 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi veriyor.

VAKBN, BIST 100’ü yüzde 19 geçti

Yapı Kredi Yatırım’ın değerlendirmesine göre Vakıfbank, model portföye dahil edildiği 13 Mayıs’tan bu yana BIST 100 endeksine kıyasla yüzde 19 daha güçlü performans gösterdi.

Aynı dönemde banka hissesi, BIST Banka Endeksi’nin (XBANK) yüzde 16 üzerinde getiri sağladı.

Vakıfbank için kurumun “AL” tavsiyesi ve 41 TL hedef fiyatı ise devam ediyor.

Model portföyden çıkarma gerekçesi: Kar realizasyonu

Yapı Kredi Yatırım, VAKBN’nin güçlü yükselişinin ardından hedef fiyata oldukça yaklaşması nedeniyle hisseyi model portföyden çıkardı.

Değerlendirmede kararın “kar realizasyonu” kapsamında alındığı belirtildi.

Vakıfbank için kullanılan 38,08 TL referans fiyat, 41 TL’lik hedef fiyatın yaklaşık yüzde 7,7 altında bulunuyor.

Dolayısıyla kurum, model portföyden çıkarmasına karşın VAKBN için pozitif görüşünü ve AL tavsiyesini değiştirmedi.

Model portföyde 9 hisse kaldı

Vakıfbank’ın çıkarılmasıyla Yapı Kredi Yatırım’ın model portföyünde 9 hisse kaldı.

Kurumun güncel model portföyü ve hedef fiyatları şöyle:

Yapı Kredi Yatırım’ın teknik analiz değerlendirmesinde, EREGL’nin hem TL hem de dolar bazında Mayıs 2026’dan itibaren etkili olan düzeltme eğilimini mevcut seviyelerde yatay bir formasyonla tamamlamakta olduğu değerlendirildi.

Bu doğrultuda EREGL için “AL” yönünde pozisyon alınması önerilirken, zarar-kes seviyesi 36,40 TL olarak belirlendi.

EREGL için beş hedef seviye

Yapı Kredi Yatırım’ın analizinde EREGL için sırasıyla 40 TL, 41 TL, 43 TL, 45 TL ve 48 TL hedefleri paylaşıldı.

Hissenin 7 Eylül 2026 kapanış fiyatı 38,32 TL olarak kaydedildi. Buna göre ilk hedef olan 40 TL, mevcut fiyata göre yaklaşık %4,4 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Kurumun son hedefi olan 48 TL seviyesine ulaşılması halinde ise EREGL’de mevcut fiyata göre yaklaşık %25,2 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

EREGL, 7 Eylül seansını 38,32 TL’den tamamlarken günlük bazda %3,01 yükseliş kaydetti.

EREGL’de teknik görünüm

Yapı Kredi Yatırım’ın değerlendirmesine göre, hissede Mayıs 2026’dan bu yana devam eden düzeltme hareketinin yatay bir formasyon içerisinde tamamlanma aşamasında olması, teknik görünüm açısından pozitif bir sinyal olarak değerlendiriliyor.

Kurum, bu beklenti doğrultusunda 36,40 TL seviyesini zarar-kes olarak izlerken, yukarıda beş kademeli hedef belirledi.

Not: Bu haber, Yapı Kredi Yatırım’ın teknik analiz değerlendirmesini aktarmaktadır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.

Tacirler Yatırım, Tüpraş’ın finansal görünümüne ilişkin değerlendirmesinde, şirketin hedef fiyatını yukarı yönlü revize etti.

Kurumun yeni hedef fiyatı, önceki hedefe göre yaklaşık %36,6’lık artışa işaret ediyor.

FAVÖK ve net kâr beklentileri yükseldi

Tacirler Yatırım, Tüpraş’ın ikinci çeyrek finansal sonuçlarının ardından ürün marjlarının seyrindeki devamlılığı görmek amacıyla tahminlerinde değişikliğe gitmediğini belirtti.

Ancak geçen yaklaşık bir aylık süreçte özellikle motorin ve jet yakıtı marjlarında görülen güçlü seyir ile Tüpraş’ın net rafineri marjı beklentisini yukarı yönlü güncellemesi, kurumun tahminlerini revize etmesine neden oldu.

Bu doğrultuda Tacirler Yatırım, Tüpraş’ın 2026 yılı FAVÖK beklentisini 2,4 milyar dolardan 3,1 milyar dolara yükseltti.

Şirketin 2026 yılı net kâr beklentisi de 1,4 milyar dolardan 2,1 milyar dolara çıkarıldı.

TUPRS için yüzde 22 yükseliş potansiyeli

Tacirler Yatırım’ın 481 TL seviyesindeki yeni hedef fiyatı, Tüpraş hissesinin önceki günkü kapanış fiyatına göre yaklaşık %22 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Kurum, özellikle ürün marjlarında devam eden güçlü seyrin ve Tüpraş’ın rafineri marjı beklentisindeki yukarı yönlü revizyonun şirketin finansal performansını desteklemesini bekliyor.

Kurumun 7 Eylül 2026 tarihli Günlük Bülteni’nde yer alan araştırma kapsamındaki şirketler listesinde ASELSAN için “AL” önerisi verildi. Raporda hissenin son fiyatı 388,25 TL olarak gösterilirken, hedef fiyatın mevcut seviyeye göre yaklaşık yüzde 38 yükseliş potansiyeline işaret ettiği hesaplandı.

ASELSAN’ın piyasa değeri 1,77 trilyon TL

Kuveyt Türk Yatırım’ın raporunda ASELSAN’ın piyasa değeri 1 trilyon 770,4 milyar TL, ortalama işlem hacmi ise 11,17 milyar TL seviyesinde yer aldı.

Değerleme tarafında ise 2026 ve 2027 tahminleri arasındaki değişim dikkat çekti.

2027 çarpanlarında gerileme bekleniyor

Kurumun tahminlerine göre ASELSAN’ın F/K oranının 2026 yılında 39,64 seviyesinden 2027 yılında 31,24'e, FD/FAVÖK oranının ise 29,11'den 20,90'a gerilemesi bekleniyor.

Çarpanlardaki söz konusu düşüş, şirketin ileriye dönük kâr ve operasyonel performansındaki büyüme beklentilerinin değerlemeye yansıdığına işaret ediyor.

ASELSAN için Kuveyt Türk Yatırım’ın beklentileri

Alnus Yatırım’ın değerlendirmesinde şirketin geniş ürün portföyü, devam eden kapasite yatırımları, güçlü sipariş birikimi ve ABD pazarındaki büyüme potansiyeli öne çıktı.

Satışların yüzde 59’u transformatörlerden

Astor Enerji; elektrik enerjisinin üretim noktasından nihai kullanıcıya ulaştırılmasında kullanılan yağlı ve kuru tip dağıtım transformatörleri, güç ve özel tip transformatörler, endüstriyel transformatörler ile orta ve yüksek gerilim anahtarlama ürünleri üretiyor.

Alnus Yatırım verilerine göre şirketin satışlarının önemli bölümünü güç ve dağıtım transformatörleri oluşturuyor. Bu ürünlerin toplam satışlar içindeki payı, 2026 yılının ilk yarısında yüzde 59 seviyesinde gerçekleşti.

450-500 milyon dolarlık yatırım planı

Raporda, güç ve dağıtım transformatörlerinde küresel arz açığının devam ettiği belirtilirken, Astor Enerji’nin artan talebi karşılamak amacıyla kapasitesini artırmaya yönelik yeni fabrika yatırımını sürdürdüğü ifade edildi.

Yeni fabrika için toplam 450-500 milyon dolar tutarında yatırım harcaması planlanıyor. Bunun yaklaşık 250 milyon dolarlık kısmının Faz 1 ve Faz 2 kapsamında gerçekleştirildiği aktarıldı.

Anahtarlama tesisinin yaklaşık yüzde 70’inin tamamlandığı, iletken tesisinde ise kapasite kullanımının yüzde 40 seviyesine ulaştığı belirtildi.

Fabrikanın 2027 sonunda tam kapasiteye ulaşması bekleniyor

Rapora göre Faz 3 ve Faz 4 yatırımlarının gelecek yıl tamamlanmasıyla birlikte yeni fabrikanın 2027 yılı sonunda tam kapasiteye ulaşması bekleniyor.

Yeni yatırımlarla şirketin üretim kapasitesinde önemli bir artış hedefleniyor.

Anahtarlama kampüsünün yeni fabrikaya taşınması ve eski fabrikadaki güç transformatörü kapasitesinin artırılmasıyla, bu alandaki toplam kapasitenin 102 bin MVA seviyesine çıkarılması planlanıyor.

Dağıtım transformatörlerinde ise mevcut yaklaşık 30 bin MVA kapasitenin 60 bin MVA seviyesine yükseltilmesi hedefleniyor.

Yeni fabrika yatırımlarıyla birlikte anahtarlama ve güç mekaniği tarafında da kapasite artışlarının gerçekleştirilmesi öngörülüyor.

Alnus Yatırım’ın değerlendirmesinde, Astor Enerji’nin devam eden yatırımları, sipariş birikimi ve özellikle uluslararası pazarlardaki büyüme potansiyeli şirketin gelecek dönem görünümünde öne çıkan unsurlar arasında yer aldı.

TAB Gıda 2.100 restoranla lider

TAB Gıda, yaklaşık 2.100 restoranıyla Türkiye hızlı servis restoranları pazarında lider konumda bulunuyor.

Şirket Türkiye'de Burger King, Popeyes, Sbarro, Arby's ve Subway markalarının ana franchise işletmecisi olurken, Usta Dönerci ve Usta Pideci markalarının da sahibi konumunda.

TAB Gıda son olarak Usta Dönerci markasını Çin'de hayata geçirmek üzere bir franchise anlaşması imzaladı. Şirketin restoran ağı 2022-2025 döneminde yıllık bileşik bazda yüzde 11 büyüme gösterdi.

2026'da yüzde 9 reel gelir büyümesi bekleniyor

Ak Yatırım, 2025 yılında rakip işletmecilerden devralınan restoranların oluşturduğu baz etkisinin kademeli olarak ortadan kalkmasıyla birlikte TAB Gıda'nın 2026'nın ikinci yarısında TMS 29 sonrası yüzde 5 reel gelir büyümesi gerçekleştirmesini bekliyor.

Bu beklenti, 2026 yılının tamamında yaklaşık yüzde 9 reel gelir büyümesine işaret ediyor. Şirketin kendi 2026 beklentisi ise yüzde 8-10 aralığında bulunurken, 2026'nın ilk yarısında yıllık reel gelir büyümesi yüzde 13 seviyesinde gerçekleşmişti.

Ak Yatırım, 2027 ve 2028 yıllarında ise organik büyüme ve fiş sayısındaki istikrarlı artışın desteğiyle sırasıyla yüzde 7 ve yüzde 6 reel gelir büyümesi öngörüyor.

Kurum ayrıca TAB Gıda'nın merkezi satın alma modelinin, gıda enflasyonunun yüksek seyrettiği ortamda hem uygun fiyatlı ürün stratejisini hem de marjların korunmasını destekleyebileceğini değerlendiriyor.

Serbest nakit akışı veriminde artış bekleniyor

TAB Gıda'nın serbest nakit akışı tarafında da iyileşme potansiyeli bulunuyor. Yeni restoran yatırımlarının önemli bölümünün franchise yatırımcıları tarafından gerçekleştirilmesi ve dijitalleşme yatırımlarının büyük ölçüde tamamlanmış olması nedeniyle yatırım harcamalarının satışlara oranının kademeli olarak gerilemesi bekleniyor.

Ak Yatırım, bu gelişmenin serbest nakit akışı marjını destekleyeceğini ve SNA marjının 2027'de yüzde 3, 2028'de yüzde 4 seviyesine ulaşabileceğini öngörüyor.

TABGD benzerlerine göre iskontolu

Ak Yatırım'ın değerlendirmesine göre TAB Gıda, 2026 tahminleri bazında 16,7x F/K çarpanıyla benzer şirketlerine göre yaklaşık yüzde 5 iskontolu işlem görüyor.

Kurum, şirketin restoran ağındaki büyüme, pazar payı kazanımları, dijitalleşme yatırımları ve artan serbest nakit akışı veriminin hisse performansını destekleyebileceğini değerlendiriyor.

Ak Yatırım ayrıca son dönemde gerçekleştirilen hisse satışlarının TABGD üzerindeki arz baskısını önemli ölçüde azalttığını düşünüyor.

Bu beklentiler doğrultusunda kurum, TAB Gıda'yı 361 TL hedef fiyat ve “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı.

24 Ağustos 2026 tarihli raporda, Tüpraş'a ilişkin olumlu temel görüşün korunduğu belirtildi. TUPRS'ın model portföye dahil edilmesinden bu yana BIST 100 Endeksi'ne göre rölatif getirisinin yüzde 73,2 olduğu kaydedildi. Şeker Yatırım, hisse için "AL" tavsiyesini korurken, 395 TL seviyesindeki hedef fiyatını gözden geçirdiğini açıkladı.

Faiz beklentisi EKGYO'yu öne çıkardı

Şeker Yatırım'ın EKGYO'yu model portföye dahil etmesinde faizlerde normalleşme beklentisi önemli rol oynadı.

Raporda, TCMB'nin 23 Ağustos'ta bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlanmasına karar vermesinin, likidite ve fonlama koşullarında normalleşme açısından önemli bir adım olduğu değerlendirildi.

Dezenflasyon sürecinin devam etmesiyle birlikte faiz oranlarında kademeli gerileme bekleyen kurum, bu görünümün konut finansman koşullarını ve ertelenmiş konut talebini destekleyebileceğini belirtti. Şeker Yatırım'a göre bu durum, GYO sektörünün göreceli görünümünü güçlendirebilir.

EKGYO için hedef fiyat 32,84 TL

Şeker Yatırım, Emlak Konut GYO'nun geniş arsa ve proje portföyü, güçlü ön satış performansı ve yüksek proje geliştirme kapasitesini öne çıkardı.

Rapora göre şirketin 5,61 milyon metrekare büyüklüğünde ve 128,07 milyar TL ekspertiz değerine sahip ihale edilmemiş arsa portföyü bulunuyor. Devam eden Gelir Paylaşımı projelerinde ise 131,52 milyar TL minimum garanti edilen şirket payı geliri yer alıyor.

EKGYO, 2026 yılının ilk yarısında arsa satışları dahil 50,70 milyar TL toplam ön satış değerine ulaştı. Şirketin yıl sonu ön satış hedefi ise 145,45 milyar TL olarak belirtildi.

Şeker Yatırım, faizlerde olası gerilemenin yanı sıra net aktif değer iskontosundaki daralma, yeni proje lansmanları, arsa değerlerindeki artış ve kentsel dönüşüm faaliyetlerini EKGYO için potansiyel katalistler arasında gösterdi.

Kurum, mevcut makroekonomik koşullarda EKGYO'nun risk-getiri profilini daha cazip bulduğunu belirterek hisseyi Uzun Vadeli Model Portföyü'ne ekledi.

Şeker Yatırım'ın EKGYO için hedef fiyatı 32,84 TL, tavsiyesi ise "AL" seviyesinde bulunuyor. Bu hedef fiyat, 21 Ağustos 2026 kapanış fiyatına göre yüzde 68,8 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Alarko Holding'in finansal sonuçlarının ardından İş Yatırım ve Pusula Yatırım, ALARK hissesi için hedef fiyat ve yatırım tavsiyelerini açıkladı. Her iki kurum da “AL” tavsiyesini korurken hedef fiyatlarında değişikliğe gitmedi.

İş Yatırım'dan 190 TL hedef fiyat

İş Yatırım, Alarko Holding için 190 TL hedef fiyatını ve “AL” tavsiyesini korudu.

Kurum, böylece ALARK hissesi için daha önce belirlediği hedef fiyat ve pozitif yatırım görüşünde değişiklik yapmadı.

Pusula Yatırım 162,40 TL hedef fiyat verdi

Pusula Yatırım da Alarko Holding için 162,40 TL hedef fiyatını korudu.

Kurum, ALARK hissesi için “AL” tavsiyesini de değiştirmedi.

Böylece iki kurum da Alarko Holding'in 2026 yılı ilk yarı finansal sonuçlarının ardından hedef fiyat ve yatırım tavsiyelerinde değişikliğe gitmedi.

Kurum, Doğuş Otomotiv'in 2026 yılının ikinci çeyreğinde 1,742 milyar TL net kâr açıkladığına dikkat çekti. Şirketin net kârı, 1,428 milyar TL olan piyasa beklentisinin yüzde 22 üzerinde gerçekleşirken Tacirler Yatırım'ın 1,799 milyar TL'lik tahminine büyük ölçüde paralel geldi.

DOAS'ın net kârı yıllık bazda yüzde 38 gerilerken, önceki çeyreğe göre yüzde 184 arttı.

Satışlar ve marjlar geriledi

Doğuş Otomotiv'in ikinci çeyrek net satışları yıllık bazda yüzde 24 düşüşle yaklaşık 60 milyar TL oldu.

FAVÖK ise 3,3 milyar TL ile Tacirler Yatırım'ın beklentisinin hafif altında kaldı. Yılın ilk yarısında Skoda hariç satış hacmi yıllık bazda yüzde 5 gerilerken, brüt kâr marjı yüzde 13,2'den yüzde 12,4'e düştü.

Düzeltilmemiş FAVÖK marjı da yüzde 6,7'den yüzde 5,9'a geriledi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki artışın operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturduğu belirtildi.

Skoda beklentisi yukarı çekildi

Tacirler Yatırım değerlendirmesinde, iştiraklerin kâra katkısındaki artış ve net finansman giderlerindeki düşüşün net kârı desteklediği ifade edildi.

Şirket yönetiminin 2026 yılı Skoda hariç satış hacmi beklentisini 117 bin adetten 125 bin adedin üzerine yükseltmesi ise yılın geri kalanı açısından olumlu değerlendirildi.

Kurum, yıllık bazda zayıflığın ve marj baskısının sürdüğüne dikkat çekerken, ikinci çeyrek sonuçlarını genel olarak beklentilerle uyumlu ve “sınırlı negatif” olarak değerlendirdi.

DOAS için 230 TL hedef fiyat

Tacirler Yatırım, 15 TL'lik nakit temettü ödemesi sonrasında düzeltilmiş 12 aylık hedef fiyatını 230 TL seviyesinde korudu.

Kurum, DOAS hissesi için “AL” tavsiyesinde de değişikliğe gitmedi.

Ak Yatırım’ın değerlendirmesinde, jeopolitik gerilimler ve uçak bulunabilirliğine ilişkin kısıtlamalar nedeniyle yolcu trafiğinin 2026 yılında genel olarak yatay seyretmesinin beklendiği belirtildi. Buna karşın Ankara’daki yeni imtiyaz koşullarının ilk tam yıl katkısı ve Antalya’daki ticari faaliyetlerin olgunlaşmasının şirket finansallarını desteklemesi bekleniyor.

Satış ve FAVÖK’te büyüme beklentisi

Kurum, TAV Havalimanları’nın net satışlarının 2026 yılında yüzde 7, FAVÖK’ünün ise yüzde 4 büyümesini bekliyor.

Yolcu trafiğindeki büyümenin 2028 yılından itibaren normalleşmesiyle birlikte operasyonel kaldıracın güçlenmesi öngörülüyor.

Ak Yatırım’ın parçaların toplamı (SOTP) değerlemesine göre TAV Havalimanları’nın net aktif değeri yaklaşık 2,7 milyar euro seviyesinde bulunuyor. Kurumun hesaplamalarına göre bu değerleme, hisse için yaklaşık yüzde 84 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Şirketin toplam net aktif değerinde en büyük katkıyı ise Antalya ve Almatı havalimanları sağlıyor. Bu iki operasyonun toplam NAD içindeki payı yaklaşık yüzde 59 seviyesinde bulunuyor.

Ankara, Antalya ve Almatı öne çıkıyor

Ak Yatırım, TAV Havalimanları’nın tamamladığı Ankara, Antalya ve Almatı yatırımlarını şirketin gelecek dönem büyüme hikayesinin temel unsurları arasında gösteriyor.

Ankara Esenboğa Havalimanı'nda yeni imtiyaz koşullarının daha yüksek yolcu ücretleri ve 2050 yılına kadar uzanan imtiyaz süresiyle şirket finansallarına katkı sağlaması bekleniyor.

Antalya Havalimanı'nda kapasitenin 65 milyon yolcuya çıkarılması ve ticari alanın iki kattan fazla artırılması öne çıkıyor. Antalya'nın ATÜ portföyüne eklenmesinin yolcu başına gelirleri desteklemesi bekleniyor.

Almatı Havalimanı'nda ise yeni terminalin hizmete girmesiyle kapasite 20 milyon yolcuya yükseldi. Devam eden 315 milyon euroluk yatırım programının gelir kompozisyonunu yolcu ve havacılık gelirleri lehine değiştirmesi hedefleniyor.

Yatırım döneminden borç azaltma dönemine

Ak Yatırım, TAV Havalimanları açısından yüksek yatırım harcamalarının yapıldığı dönemin büyük ölçüde geride kaldığını değerlendiriyor.

Kurum, şirketin yatırım hikayesinin önümüzdeki dönemde büyümenin yanı sıra borçluluğun azaltılmasına doğru kaymasını bekliyor.

Ankara'nın yeni imtiyaz koşullarının tam yıl katkısı, BTA'daki büyüme, Almatı'daki gelir karmasının dönüşümü ve Tiflis imtiyaz süresinin uzatılması, uzun vadeli büyümeyi destekleyebilecek unsurlar arasında gösterildi.

Ak Yatırım, 2027 sonrasında yatırım harcamalarının azalmasının borçluluk tarafındaki iyileşmeyi hızlandırmasını bekliyor. TAV'ın net borcunun 2026 yılında 1,85 milyar euro ile zirve yapması, ardından 2027'de 1,80 milyar euroya gerilemesi öngörülüyor.

Jeopolitik gelişmeler risk oluşturuyor

Ak Yatırım, TAV Havalimanları için aşağı yönlü risklere de dikkat çekti.

Jeopolitik gelişmeler, beklentilerin altında kalabilecek yolcu trafiği ve Türkiye'nin turizm rekabetçiliğinde yaşanabilecek zayıflama başlıca riskler arasında sıralandı.

Bunun yanında yatırımların beklenenden daha yavaş gelir yaratması, Almatı'da jet yakıtı kârlılığı üzerindeki baskı, zayıf ticari harcamalar, TL'nin reel değer kazanması ve yüksek finansman veya yatırım ihtiyacı da risk unsurları olarak değerlendirildi.

Kurum, havalimanı operasyonlarının yüksek sabit maliyet yapısına dikkat çekerek yolcu trafiğinde yaşanabilecek zayıflığın FAVÖK ve serbest nakit akışı üzerinde orantısız baskı oluşturabileceğini belirtti.

CCOLA’da güçlü performans fiyatlandı

Gedik Yatırım, Coca-Cola İçecek’in model portföyden çıkarılmasında hissenin son dönemdeki güçlü performansının önemli bölümünün fiyatlanmış olmasını gerekçe gösterdi.

CCOLA’nın 2026 ikinci çeyrek FAVÖK’ü güçlü uluslararası satış hacimleri ve marj genişlemesinin desteğiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Ancak yönetimin olumlu baz etkilerinin normalleşmesi ve yüksek maliyetli stokların yılın ikinci yarısında marjlar üzerinde baskı oluşturabileceğine işaret etmesi, yıl geneli beklentilerinde yukarı yönlü revizyon yapılmasını engelledi.

Gedik Yatırım, bu görünümün 2027’ye yaklaşırken kâr momentumu ve maliyet baskılarına ilişkin belirsizliği artırdığını belirtti.

CCOLA hisseleri son 12 ayda BIST’e göre yüzde 41, 2026 yılbaşından bu yana ise yüzde 28 relatif getiri sağladı.

GARAN için yüzde 44,8 yükseliş potansiyeli

Garanti BBVA’nın (#GARAN) model portföye eklenmesinde güçlü kârlılık görünümü ve yılın ikinci yarısındaki katalizörler öne çıktı.

Gedik Yatırım, bankanın 2026’nın ilk yarısında yaklaşık yüzde 28 özkaynak kârlılığı ürettiğine dikkat çekti. Güçlü komisyon gelirleri ve sağlam bilanço yapısının, yüksek fonlama maliyetlerinin net faiz marjı üzerindeki baskısını dengelediği belirtildi.

Kurum, yılın ikinci yarısında özellikle faiz indirimlerinin fonlama maliyetleri üzerindeki olumlu etkisiyle net faiz marjında toparlanma, güçlü komisyon gelirlerinin devamı ve Garanti BBVA’nın Romanya iştirakinin satışından beklenen yaklaşık 100 milyon euroluk tek seferlik net kâr katkısını önemli katalizörler olarak sıraladı.

Romanya iştirakinin satışının 2026’nın dördüncü çeyreğinde tamamlanması bekleniyor. Gedik Yatırım, Garanti BBVA’nın 2026 yılında yaklaşık yüzde 29 özkaynak kârlılığına ulaşmasını öngörüyor.

Kurumun GARAN için hedef fiyatı 189,65 TL olarak belirlendi. 14 Ağustos 2026 kapanış fiyatına göre hissenin hedef fiyata ulaşması halinde potansiyel getirisi yüzde 44,8 seviyesinde bulunuyor.

Model portföyde 10 hisse

Güncellemenin ardından Gedik Yatırım’ın model portföyünde Aksa, Doğan Holding, Garanti BBVA, MLP Sağlık, Rönesans Gayrimenkul Yatırım, Sabancı Holding, TAB Gıda, Tüpraş, Türk Hava Yolları ve Yapı Kredi Bankası yer aldı.

Hedef fiyatlara göre model portföyde en yüksek potansiyel getiri yüzde 71,6 ile Aksa’da bulunuyor. Aksa’yı yüzde 70,1 ile Doğan Holding, yüzde 65 ile MLP Sağlık, yüzde 64,3 ile Sabancı Holding ve yüzde 61,7 ile TAB Gıda takip ediyor.

Türk Hava Yolları’nda potansiyel getiri yüzde 58,2, Rönesans Gayrimenkul Yatırım’da yüzde 48,5, Garanti BBVA’da yüzde 44,8, Yapı Kredi Bankası’nda yüzde 39,9 ve Tüpraş’ta yüzde 20,7 olarak hesaplandı.

Model portföyün nominal getirisi 2025 yılında yüzde 12,6, 2026 yılbaşından bu yana ise yüzde 24,6 oldu. Portföyün BIST 100’e göre relatif getirisi ise aynı dönemlerde sırasıyla yüzde 0,1 ve eksi yüzde 1 olarak gerçekleşti.

Anadolu Efes’in 2026 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıklamasının ardından Ak Yatırım, şirket için değerlendirmesini güncelledi.

Şirket, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre yılın ikinci çeyreğinde 5 milyar 125 milyon TL net kâr açıkladı. Net kâr, daha yüksek gerçekleşen amortisman giderlerinin etkisiyle Ak Yatırım’ın 5,6 milyar TL’lik beklentisinin yüzde 9 altında kaldı.

Anadolu Efes’in ikinci çeyrekte konsolide geliri 87 milyar TL, FAVÖK’ü ise 17 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Her iki sonuç da beklentilerle büyük ölçüde uyumlu oldu.

Meşrubat segmenti sonuçları destekledi

Konsolide gelirler, toplam gelirin yüzde 77’sini oluşturan meşrubat segmentindeki büyümenin etkisiyle yıllık bazda yüzde 2,8 artarak 87 milyar TL’ye yükseldi.

Meşrubat segmentinin gelirleri yıllık bazda yüzde 5,7, FAVÖK’ü ise yüzde 24 arttı. Segmentteki güçlü performans, bira faaliyetlerindeki zayıf görünümü dengeledi.

Net borç 1,65 milyar dolara çıktı

Anadolu Efes’in net borcu ikinci çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yüzde 14 artarak 1,65 milyar dolara yükseldi.

Şirketin net borç/FAVÖK oranı 1,2x seviyesinde gerçekleşirken, bu oran ilk çeyrekte 1,3x seviyesindeydi.

Sadece bira segmentine bakıldığında ise net borç/FAVÖK oranı 1Ç26’daki 4,6x seviyesinden 4,7x’e yükseldi.

Bira segmentinde marj baskısı

TMS 29 öncesi finansallara göre Anadolu Efes’in gelirleri yıllık bazda yüzde 37 artarken, FAVÖK marjı 127 baz puanlık iyileşmeyle yüzde 22,3 seviyesine yükseldi.

Bira segmentinde gelirler yıllık bazda yüzde 25 artmasına rağmen FAVÖK marjı 444 baz puan gerileyerek yüzde 21,3’e düştü. Segmentin net kâr marjı da yıllık bazda 197 baz puan azalarak yüzde 13,5 oldu.

Ak Yatırım’dan AEFES için yeni hedef

Ak Yatırım, ikinci çeyrek finansal sonuçlarının ardından Anadolu Efes için hedef fiyatını 32 TL’ye yükseltti.

Kurum, “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesini korurken, önceki 29 TL’lik hedef fiyatına göre yeni hedefinde 3 TL’lik artışa gitti.

Kurum, Aselsan için daha önce “Tut” seviyesinde bulunan yatırım tavsiyesini “Al” seviyesine yükseltti.

HSBC’nin Aselsan için hedef fiyatı ise 450 TL olarak korunuyor. Kurum, daha önce 350 TL olan hedef fiyatını 450 TL’ye yükseltmişti.

HSBC, Ocak 2026’da Aselsan hissesi için hedef fiyatını 235 TL’den 340 TL’ye çıkarmış, ancak aynı dönemde yatırım tavsiyesini “Al”dan “Tut”a indirmişti.

Son revizyonla birlikte HSBC, Aselsan hissesi için yeniden “Al” tavsiyesine dönmüş oldu.

Yayla Agro'nun yılın ilk yarısında hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre 2,27 milyar TL artışla 13,26 milyar TL'ye yükseldi. Böylece satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık yüzde 20,63 arttı.

Brüt kâr yüzde 30,65 arttı

Şirketin satışlarının maliyeti aynı dönemde 1,84 milyar TL artarak 11,44 milyar TL olurken, brüt kâr 426,6 milyon TL artışla 1,82 milyar TL'ye ulaştı.

Brüt kâr marjı da yüzde 12,66'dan yüzde 13,71'e yükseldi.

Esas faaliyet kârı 1,4 milyar TL

Faaliyet giderleri yıllık bazda 224,9 milyon TL artarak 841,4 milyon TL'ye çıkarken, diğer net esas faaliyet gelirleri yaklaşık 91 milyon TL yükseldi.

Bu gelişmelerin ardından esas faaliyet kârı 292,7 milyon TL artışla 1,40 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Esas faaliyet kâr marjı ise yüzde 7,06'dan yüzde 7,37'ye yükseldi.

FAVÖK de yıllık bazda 199,5 milyon TL artarak 1,15 milyar TL'ye çıktı. FAVÖK marjı yüzde 8,64'ten yüzde 8,67'ye yükseldi.

Hedef fiyat 17,30 TL'ye çekildi

Alnus Yatırım, finansal sonuçların ardından YYLGD için 12 aylık hedef fiyatını 19,14 TL'den 17,30 TL'ye indirdi.

Kurum, hedef fiyatı aşağı çekmesine rağmen hisse için “AL” tavsiyesini korudu.

Kurum, EREGL için daha önce 42 TL olarak belirlediği 12 aylık hedef fiyatını 46 TL'ye yükseltirken, hisseye yönelik “Nötr” tavsiyesini değiştirmedi.

EREGL'nin kârı yüzde 554 arttı

Erdemir, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 8,55 milyar TL net kâr açıkladı. Şirketin net kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık yüzde 554 arttı.

Net kârdaki güçlü yükselişte operasyonel sonuçların yanı sıra önemli bir ertelenmiş vergi geliri de etkili oldu.

Haziran ayında üretim faaliyetleri için kurumlar vergisi oranının yüzde 12,5'e indirilmesinin ardından ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin yeniden ölçülmesi sonucu 9,61 milyar TL ertelenmiş vergi geliri oluştu.

Satışlar 64,88 milyar TL'ye çıktı

Erdemir'in ikinci çeyrek net satışları, daha yüksek satış hacmi ve ortalama satış fiyatının etkisiyle yıllık bazda yaklaşık yüzde 57 artarak 64,88 milyar TL oldu.

Şirketin FAVÖK'ü de aynı dönemde yaklaşık yüzde 59 artışla 6,58 milyar TL seviyesine yükseldi.

Düzeltilmiş ton başına FAVÖK ise 75 dolar olarak gerçekleşti. Bu rakam yıllık bazda yaklaşık yüzde 17, çeyreklik bazda ise yüzde 3 artışa işaret etti.

Net borç yükseldi

Erdemir'in net borcu, işletme sermayesindeki normalleşme ve haziran ayında yapılan 4,36 milyar TL'lik temettü ödemesinin etkisiyle dolar bazında yaklaşık yüzde 20 artarak 850 milyon dolara yükseldi.

Buna rağmen şirketin kaldıraç seviyesi düşük kalmaya devam etti.

Net Borç/Son 12 Ay FAVÖK oranı ikinci çeyrek sonunda 1,6x seviyesine çıktı. Bu oran ilk çeyrekte 1,4x seviyesindeydi.

2026 beklentileri değişmedi

Ak Yatırım, Erdemir'in ikinci çeyrek operasyonel sonuçlarının hem piyasa beklentileriyle hem de kendi tahminleriyle uyumlu olduğunu belirtti.

Net kâr ise ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle piyasa beklentisinin yaklaşık yüzde 62 üzerinde gerçekleşti.

Şirket yönetimi 2026 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre Erdemir'in:

• 8,2 milyon ton civarında satış hacmine,
• Ton başına 75-85 dolar FAVÖK'e,
• Yaklaşık 600 milyon dolar yatırım harcamasına ulaşması bekleniyor.

Ak Yatırım, güçlü finansal sonuçların ardından EREGL hedef fiyatını 46 TL'ye yükseltirken, hisse için “Nötr” tavsiyesini korudu.

Beklentileri ikiye katlayan net kâr

TAV Havalimanları, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 66,6 milyon euro (3,5 milyar TL) net kâr açıkladı. Açıklanan rakam, Vakıf Yatırım'ın 31,8 milyon euro, piyasa beklentisi olan 33,5 milyon euro seviyesinin oldukça üzerinde gerçekleşti.

Raporda, güçlü finansal sonucun arkasında satış gelirlerindeki artışın yanı sıra özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımlardan kaynaklanan zararın azalması, kur farkı zararlarının gerilemesi ve 17,6 milyon euroluk ertelenmiş vergi geliri olduğu belirtildi.

Yolcu sayısı düştü, gelirler büyümeye devam etti

İkinci çeyrekte toplam yolcu sayısı yıllık bazda yüzde 2 gerilemesine rağmen şirketin operasyonel performansı güçlü seyrini korudu.

Satış gelirleri, Almatı Havalimanı'ndaki dış hat trafiği, Antalya Havalimanı'ndaki yeni BTA operasyonları, Ankara Havalimanı'nın katkısı ve tarife artışlarının desteğiyle yıllık bazda yüzde 14 artarak 506,7 milyon euroya ulaştı. Bu rakam da piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti.

Faaliyet gelirlerinde güçlü artış

Vakıf Yatırım raporuna göre ikinci çeyrekte faaliyet gelirlerinde de dikkat çekici yükseliş yaşandı.

• Havacılık gelirleri: %20 artışla 197,2 milyon euro
• Yer hizmetleri gelirleri: %6 artışla 108,9 milyon euro
• Yiyecek-içecek gelirleri: %22 artışla 66,3 milyon euro

Kurum, güçlü operasyonel görünüm ve beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuçların ardından TAV Havalimanları için olumlu görüşünü korudu.

Raporda, son aylarda BIST 100 endeksinin gerisinde kalan ENKA hisselerinde yaşanan zayıf performansın önemli ölçüde fiyatlara yansıdığı belirtilirken, mevcut seviyelerin yatırımcılar açısından daha cazip bir giriş noktası sunduğu ifade edildi.

ENKA için dört güçlü gerekçe

Deniz Yatırım, tavsiye değişikliğinin arkasında dört temel unsur bulunduğunu vurguladı:

• İnşaat segmentinde devam eden büyüme
• Yakın coğrafyalarda alınabilecek yeni projeler
• Enerji yatırımlarının devreye girecek olması
• Güçlü nakit pozisyonu ve sağlam bilanço yapısı

Kurum ayrıca uzun vadeli makroekonomik varsayımlardaki güncellemeler ve benzer şirket çarpanlarındaki revizyonun da hedef fiyat artışında etkili olduğunu belirtti.

"Olumsuzluklar büyük ölçüde fiyatlandı"

Raporda, ENKA İnşaat'ın 2026 yılı ilk çeyrek finansallarının beklentilerin altında kalmasının ardından tavsiyenin daha önce "AL"dan "TUT"a düşürüldüğü hatırlatıldı.

Ancak bu süreçte hissenin nominal bazda yaklaşık yüzde 20 değer kaybettiği ve BIST 100 endeksinin yaklaşık yüzde 12 gerisinde performans gösterdiği belirtilerek, bu olumsuz tablonun artık büyük ölçüde fiyatlara yansıdığı değerlendirmesi yapıldı.

Değerleme çarpanları

Deniz Yatırım'ın 2026 tahminlerine göre ENKA İnşaat hisseleri;

• 13,3 F/K
• 6,8 FD/FAVÖK

çarpanlarıyla işlem görüyor.

İkinci çeyrek kârı beklentilere paralel geldi

Akbank, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 15,2 milyar TL net kâr açıkladı.

Açıklanan sonuç, İş Yatırım'ın 15,3 milyar TL, piyasanın ise 15 milyar TL seviyesindeki beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti.

Net faiz marjında toparlanma yıl sonuna kaldı

Raporda, yüksek fonlama maliyetleri ve zayıf kredi büyümesinin net faiz marjı üzerindeki baskısını sürdürdüğü belirtildi.

İkinci çeyrekte swap düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik bazda 20 baz puan gerilerken, belirgin toparlanmanın 2026'nın son çeyreğinde başlamasının beklendiği ifade edildi.

Akbank yönetimi de faiz indirim sürecindeki gecikme nedeniyle yıl sonu swap düzeltilmiş net faiz marjı beklentisini yaklaşık yüzde 4 seviyesinden yüzde 3,2-3,5 bandına revize etti.

"En beğendiğimiz banka hisselerinden biri"

İş Yatırım, hedef fiyatını aşağı yönlü güncellemesine rağmen Akbank'ın güçlü aktif kalitesi, yüksek operasyonel verimliliği ve uzun vadeli kârlılık potansiyeli sayesinde sektörün en beğenilen banka hisseleri arasında yer almaya devam ettiğini vurguladı.